Зміна лідера Центрального банку Росії може призвести до суттєвих проблем для рубля. Однак у Путіна немає альтернативних шляхів.

Майже через три роки після початку повномасштабного вторгнення Росії в Україну фінансові санкції Заходу нарешті почали даватися взнаки, спровокувавши запеклу боротьбу всередині Кремля за контроль над Центральним банком РФ.

Російська бізнес-спільнота зберігала мовчання, навіть коли західні санкції спровокували різке зростання реальних процентних ставок. Однак в останні тижні керівники великих компаній почали відкрито критикувати голову Центробанку РФ Ельвіру Набіулліну, яка обіймає свою посаду з 2013 року і, як повідомлялося, хотіла піти у відставку на початку великої війни у 2022 році.

Незважаючи на те, що становище Набіулліної виглядає дедалі більш вразливим, Кремль наполегливо стверджує, що західні санкції насправді сприяли зміцненню економіки, зробивши її більш незалежною. Однак це твердження явно суперечить фактам, про що свідчать численні заклики російських посадовців до Заходу скасувати ці обмеження.

Від часу анексії Криму у 2014 році економічні санкції спричинили три значні валютні кризи в Російській Федерації: у березні-квітні 2014 року, лютому-березні 2022 року та влітку 2023 року, зокрема в липні-серпні. Кожного разу Голові Центрального банку Росії, Еллірі Набіулліній, вдавалося зменшити негативні наслідки цих криз, підвищуючи облікові ставки.

Проте обставини зазнали змін. 25 жовтня Центральний банк Росії вирішив підвищити облікову ставку з 19% до 21%. У своєму коментарі ЦБ РФ підкреслив, що "інфляційні очікування продовжують зростати", а зростання внутрішнього попиту "значно перевищує" можливості економіки в розширенні пропозиції товарів і послуг.

У тій же доповіді підкреслюється, що підвищення державних витрат та збільшення бюджетного дефіциту призводять до "інфляційного тиску", що потребує додаткових заходів для зміцнення монетарної політики.

З огляду на офіційну інфляцію, яка становить 9%, та реальну процентну ставку в 12%, у Росії нарешті розпочалися дискусії щодо економічної політики, які не відбувалися тривалий час. Однак цього разу основні голоси в цих дебатах не належать професійним економістам, адже більшість незалежних аналітиків змушені були покинути країну, щоб уникнути переслідувань.

Замість цього троє знаменитих російських олігархів нещодавно висловили своє незадоволення з приводу підвищення відсоткових ставок, запровадженого Банком Росії. Хоча відверта критика з боку Олега Дерипаски навряд чи когось здивувала, Алєксєй Мордашов, який керує металургійним гігантом "Северсталь", зазвичай обирає свої слова дуже обережно. Обидва, і Дерипаска, і Мордашов, користуються значною підтримкою серед представників російської бізнес-еліти.

В кінці жовтня Мордашов зазначив, що "підвищення процентних ставок для стримування інфляції є безсумнівно важливим", проте застеріг: "Ми опиняємося на межі, коли лікування може виявитися більш ризикованим, ніж сама проблема".

Проте справжнє потрясіння викликало висловлювання Сєргєя Чемєзова, який є генеральним директором державного монстра у сфері озброєнь і технологій, компанії "Ростех". Під час свого виступу в Раді Федерації (вищій законодавчій палаті) він зауважив Набіулліній, що чергове підвищення відсоткових ставок може призвести до фінансових труднощів для більшості підприємств.

Він також попередив, що підвищені відсоткові ставки можуть змусити "Ростех" припинити експорт високотехнологічної продукції.

Декілька інших відомих підприємців також висловили схожі занепокоєння - це сталося вперше з початку масштабного конфлікту між Росією та Україною. Таким чином, Володимир Путін зустрівся з явним протестом проти своєї економічної стратегії.

З 2004 року Путін і його оточення накопичили статки, маніпулюючи державними контрактами і систематично розкрадаючи активи енергетичного гіганта "Газпром". Свого часу це задокументували нині покійні Борис Нємцов і Володимир Мілов у своїй брошурі "Путін і Газпром", виданій у 2008 році.

Проте європейські санкції перетворили колись величезні прибутки "Газпрому" на не менш масштабні збитки, зменшивши фінансовий вплив давніх союзників Путіна - "газпромівських паразитів", серед яких Михайло і Юрій Ковальчуки та Геннадій Тімченко.

Не так давно Мілов зазначив, що Чемєзов став ключовою постаттю серед бізнес-партнерів Путіна. Хоча його професійні навички обмежені, за винятком спільної роботи в КДБ з Путіним у Дрездені, він вдало скористався цими зв’язками для здобуття влади над російською оборонною промисловістю, яка наразі об'єднана в корпорації "Ростех".

Фінансуючи останню, яка отримує підтримку з федерального бюджету (хоча деталі її фінансування залишаються під грифом секретності), вона здійснює контроль над приблизно 80% оборонної промисловості Росії.

Чемезов також є головним бенефіціаром війни в Україні. Нещодавні кадрові перестановки в уряді - зокрема, звільнення міністра оборони РФ Сергія Шойгу - зіграли на користь Чемєзова, оскільки Шойгу більше не наважується скаржитися на неякісну продукцію "Ростеха".

Тим часом головного протеже Чемєзова, Дениса Мантурова, підвищили до посади першого віцепрем'єра. І Мантуров, і Олексій Дюмін - ще один союзник Чемєзова - тепер займають місця у впливовій Раді безпеки.

У 2013 році в оточенні Путіна розпочалася інтенсивна боротьба за керівництво Центральним банком, де змагалися ліберальні та державні кандидати.

Основними кандидатами на той момент були Олексій Кудрін, колишній міністр фінансів з ліберальними поглядами, та Сергій Глазьєв, який виступав за жорстку монетарну політику. Як економічний радник Володимира Путіна, Елвіра Набіулліна забезпечила перемогу ліберальної команди. Це стало можливим завдяки побоюванням кремлівського керівника щодо можливого повторення фінансової кризи 1998 року, що призвела до відставки уряду прем'єра Сергія Кирієнка.

Актуальні пріоритети Набіулліної зосереджені на боротьбі з інфляцією, зменшенні капіталів, що покидають країну, стабілізації курсу рубля та сприянні економічному зростанню. Проте, за прогнозами, економіка залишиться в стані повільного розвитку: в 2025 році темп зростання може знизитися до 0,5-1,5%, в той час як цьогоріч очікується 3,6%.

Однак, якщо Набіулліна не зможе контролювати інфляцію, ймовірно, її чекає відставка.

У 2023 році її віддану першого заступника, Ксенію Юдаєву, знизили в посаді та перевели до Міжнародного валютного фонду. На недавньому саміті БРІКС, що проходив у Казані, Путін навіть зробив жорстокий жарт на адресу Набіулліної, що, безсумнівно, її засмутило.

Наразі головне питання полягає у тому, чи замінить Путін Набіулліну на беззастережного лояліста, який знизить відсоткові ставки, дозволить різко зрости інфляції, призведе до відпливу капіталу та відправить рубль у "нокаут".

Оскільки економічні труднощі в Росії є наслідком агресії Путіна та запровадження західних санкцій, єдиним шляхом до стабілізації російської економіки є припинення конфлікту і виведення військових з території України.